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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
截至4月23日，A股43家纯证券业务上市券商中，已经有30家券商公布了年报。30家券商中，中信证券的投行业务收入最高，为62.46亿元；红塔证券最低，仅0.6亿元；增速最快的是东北证券，增速高达71.48%；降幅最大的是国元证券，降幅为73.71%。
除了国元证券之外，还有中原证券、东兴证券、方正证券的投行业务收入降幅超过了50%。其中方正证券颇值得关注，其IPO承销保荐收入同比大降九成，公司去年整体营收、扣非归母净利润皆下降的情况下，高管总薪酬却逆势增长15%。
此外，方正证券新恒汇IPO项目的辅导期仅一个月，且未见立项，而其他IPO项目都有明确的立项内容。如果新恒汇IPO项目未立项，不仅说明方正证券投行内控“三道防线”的有效性存在问题，也违反了***强制规定。
去年营收、扣非净利润双降 高管总薪酬却增长15%
年报显示，方正证券2023年实现营业收入71.19亿元，同比下降8.46%；实现扣非归母净利润18.63亿元，同比下降12.35%。
细分业务看，方正证券财富管理业务、资产管理业务、投行业务收入皆大幅下降，2023年的收入分别为50.2亿元、7.53亿元、2.17亿元，同***别下降7.82%、4.35%、59.36%。
方正证券经营活动产生的现金流净额依旧为负，2023年的数据为-83.11亿元，较2022年的-54.09亿元的缺口大幅加剧。
尽管营收、扣非归母净利润双降，经营净现金流持续巨额为负，方正证券的高管总薪酬却逆势增长。
2023年，方正证券27位董高监（含6位离职高管）的总薪酬为2,745.63万元，较2022年25位董高监（含5位离任高管）的总薪酬2376.53万元，增加了15%。
具体看来，方正证券新任监事会***蔡平2023年的薪酬为116.72万元，而原监事会***廖航在关联方处领薪酬；新任副总裁、财务负责人、董秘李岩2023年的284.34万元年薪，比原副总裁、财务负责人尹磊2022年的95.3万元年薪高了近200万元。
IPO承销保荐收入大降九成 偏爱“二次申报”项目
上文提到，方正证券2023年投行收入同比大降近6成，公司只是简单称主要系项目收入减少所致。
通过wind等公开资料发现，方正证券投行业务收入大降主要是IPO承销保荐业务项目大幅减少。
Wind显示，2022年，方正证券合计承销4个IPO项目，合计获得2.71亿元承销保荐佣金。2023年，方正证券仅成功保荐一家IPO项目上市（宁新新材），录得0.27亿元承销保荐收入，同比大降90.03%。
值得一提的是，方正证券2022年保荐成功的4家IPO项目有3家来自科创板，1家来自创业板。2023年，保荐成功上市的唯一一家项目来自北交所。
在2023年及之前，科创板IPO项目的募资额普遍较高，保荐券商获得的承销佣金也高，而北交所IPO项目的募资额普遍很低，券商获得的佣金也较少。
IPO保荐成功率（=成功上市项目/已完结项目，已完结项目包括已终止项目和成功上市项目）方面，方正证券2022年有4家IPO项目上市，2家终止，保荐成功率为66.67%。2023年，方正证券有1家IPO项目上市，1家撤回，保荐成功率为50%。
截至目前，方正证券在审的IPO项目（已受理为标准，不包含已上市及已终止项目）有3家，其中两家来自北交所，一家来自创业板（新恒汇电子股份有限公司，已过会，下称“新恒汇”）。
值得注意的是，方正证券在审的2家北交所IPO项目，都是二次申报项目，其中深圳市巍特环境科技股份有限公司（巍特环境）前次IPO被否，同方鼎欣科技股份有限公司前次IPO是由前任保荐券商申万宏源主动撤回。
巍特环境被否的原因是关于创新性信息披露不准确、不完整。此次IPO，方正证券及巍特环境又受到了北交所的四轮问询，问询重点依旧在公司的创新性特征。
新恒汇IPO项目未显示经过立项 投行内控“三道防线”是否有效？
方正证券保荐的新恒汇IPO项目现在已经过会，但迟迟没有拿到注册批文。
值得关注的是，新恒汇最开始是由方正证券的关联方兄弟平安证券进行辅导，在平安证券因乐视网案被立案调查后，新恒汇IPO项目组的投行团队人员跳槽到了方正证券。而方正证券也接管了平安证券手中的新恒汇IPO辅导工作，在辅导不到一个月就出具辅导总结情况汇总，之后迅速向***申报上市申请。
资料显示，新恒汇2021年2月与平安证券签订IPO辅导协议。2022年4月，双方终止辅导协议。据悉，双方终止协议的原因是平安证券在乐视网IPO过程中未勤勉尽责被立案调查，当时平安证券存在被暂停保荐资格的处罚风险（当时法规是被暂停保荐资格的券商的其他IPO保荐项目要“连坐”，将要中止进程）。
2022年4月18日，新恒汇与方正证券签署IPO辅导协议。有意思是，新恒会IPO项目团队主要成员李广辉（保代）、侯传凯（保代）、韩江华（协办人）等人也在4月初（中证协***显示4月7日）从平安证券跳槽到方正证券，继续推进新恒汇IPO项目。
颇值一提的是，方正证券从4月18日与新恒汇签订辅导协议开始，到5月12日出具辅导总结情况汇总，仅仅用了不到一个月。6月份，新恒汇正式申报IPO。
辅导期仅一个月，方正证券是否按照有关监管规定进行辅导？投行内控“三道防线”是否履职尽责把好关？
新恒汇IPO《发行保荐书》显示，方正证券对新恒汇IPO申请文件履行了严格的内部审核程序。 但《发行保荐书》没有显示方正证券对新恒汇IPO项目进行立项，而方正证券在其他IPO项目中，在进行初步尽调后应该先进行立项。
如在比新恒汇申报早的维海德IPO项目中，方正证券立项审核小组于2019年6月21日审核同意该项目立项；2020年12月20日至 2020年12月25日，质控部对本项目进行了现场检查。维海德IPO项目从立项到质控检查，中间隔了6个月左右的时间。
又如在比新恒汇申报晚的巍特环境IPO项目，方正证券立项审核小组2023年1月18日通过立项，质控部门于2023年5月4日至2023年5月10日对巍特环境项目进行了现场检查。巍特环境IPO项目从立项到现场检查，用了3个半月的时间。
而新恒汇IPO项目，《发行保荐书》并没有显示立项，这或与方正证券制定的《投资银行股权融资项目立项工作规则》不符。
若新恒汇IPO项目没有立项，方正证券还涉嫌违反《证券公司投资银行类业务内部控制指引》（下称《投行内控指引》）。该指引第46条规定：证券公司应当建立投资银行类业务立项制度，明确立项机构设置及其职责、立项标准和程序等内容，从源头保证投资银行类项目质量。 同类投资银行业务应当执行统一的立项标准和程序。
《投行内控指引》第47条规定，“证券公司应当设立立项审议机构，履行立项审议决策职责，对投资银行类项目是否予以立项做出决议。未经立项审议通过的投资银行类项目，证券公司不得与客户签订正式业务合同。”
方正证券的新恒汇IPO项目，是否经过立项审议机构立项？这有待公司给出释疑。
颇值一提的是，方正证券在新恒汇IPO项目中的表现，与浙商证券在星星冷链IPO项目中的表现有一定相似之处。
上交所调查发现，浙商证券在星星冷链IPO项目中主要存在保荐工作缺乏独立性、未如实说明历次聘请保荐机构的情况、尽职调查履职不到位等违规情形，上交所决定对浙商证券予以监管警示、
其中浙商证券保荐工作缺乏独立性的问题，主要是指在浙商证券项目组进场后，平安证券的7名员工仍在星星冷链处工作合计约205人天。
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